Италианският часовник тиктака!

Автор: Raluca Ionescu-Heroiu/Дата на публикуване: 06-06-2018 00:06

часовник

Икономиката на Италия се забавя. Ситуацията в Италия продължава да тревожи финансовите пазари и това е отразено и в макроанализа на Saxo Bank през юни.

Инерцията на кредитирането, основният показател на банката, е при минус 2% от БВП, т.е. на най-ниското ниво от 2013 г. насам. Въпреки по-гъвкавата парична политика на ЕЦБ, Италия не успя да се върне към нормалното си състояние. Ръстът на БВП може да достигне почти 1% през следващите години, като по този начин се ограничи възможността за експанзивна фискална политика.

Кристофър Дембик отбелязва, че безотговорните политики за публични разходи, в настоящия политически контекст, изглежда не се движат към умереност, която би довела дълга на Италия към БВП до 137% до 2022 г.

С възможни предсрочни избори на 9 септември пр.н.е. - доминиран, най-вероятно, от Лигата, която сега има 24% в анкетите - и без отговори от ЕС и ЕЦБ, Италия би могла да "замърси" други икономики на ЕС в краткосрочен план, тъй като сегашната ситуация е различна от тази тази от 2012 г., смята Дембик.

По-долу има месечна макро перспектива за Италия, подготвена от Кристофър Дембик, директор на макро стратегия в Saxo Bank.

Въпреки това, което чувате тук-там, италианската икономика остава крехка. Евтиният кредит подхранва икономиката след глобалната криза, но Италия остава неконкурентна държава. Структурните реформи, особено тези, изпълнени от Ренци, все още не са се оказали полезни. Липсата на конкурентоспособност се забелязва и при анализ на търговския баланс с други страни от ЕС или извън него. Както виждаме на графиката по-долу, най-значителната част от салдото се доставя от търговия със страни извън ЕС, а в рамките на Съюза търговията е по-ниска. Ако Италия беше възстановила своята конкурентоспособност, щяхме да видим точно обратното. Напоследък Италия се възползва от слабото евро: засили търговския си баланс, но не й помогна да си върне дългосрочната конкурентоспособност.

Има ли Италия финансова сила да увеличи потреблението? Краткият и очевиден отговор: не!

Влязохме в ера на безотговорни разходи. Някои популистки партии в Европа, независимо дали са крайно десни или леви, имат повече общи черти, отколкото различия. Евроскептицизъм, антиимиграционни политики, понякога национализъм. Тези елементи обясняват връзката между Лигата и Движението 5 звезди в Италия. Въпросът не е дали пазарите са готови да финансират по-големия дефицит на Италия, а каква е цената. Забелязваме, че докато страната се готви да взриви дефицита си, търговците на облигации искат положителни лихвени проценти по държавните облигации за 2 години. Ако вземем предвид консервативния сценарий - увеличение на публичните разходи със 75 млрд. Евро, по-нисък индекс на PMI, стабилна инфлация и забавяне на растежа на БВП - дългът към БВП може да достигне 135% от БВП през 2022 г., в сравнение с оценката на МВФ от 107%, базирана на продължаващ растеж и отговорни фискални политики.

Реален ли е рискът Италия да се откаже от еврото? Не, но частните инвеститори започват да се паникьосват и това не е добре.

За по-малко от месец страховете от напускане на Италия от еврозоната нараснаха значително. Въз основа на проучване сред 1000 инвеститори индексът на вероятност Sentix се е повишил до 8,2% за институционалните инвеститори - вярно, по-ниско от това през 2012 г. Страховете от италианско излизане от ЕС обаче са доста високи сред частните инвеститори. От 4,8% през април тези, които мислят, че е възможно, сега са 14,2%.

Какво следва за Италия?

Междувременно бихме могли да имаме преходно правителство, но не е сигурно, че то ще може да успокои пазарите. Няма официален отговор от ЕС или ЕЦБ на ситуацията в Италия, така че очакваме с нетърпение срещата на ЕЦБ на 14 юни. По този повод Европейската централна банка би могла поне да потвърди ангажимента си да контролира спекулативни транзакции срещу италиански държавни ценни книжа. Въпреки че е трудно да се направи заключение, твърде рано е да се каже, че всичко, което се случва в Италия, ще промени в краткосрочен план траекторията на европейската фискална политика.

На политическо ниво Лигата подкрепя идеята за предсрочни избори, тъй като партията ще спечели още повече гласове и места в парламента. Анкетите показват, че партията е придобила популярност след изборите на 4 март, като сега достига 24% от възможностите за гласуване. Лигата и движението 5 звезди могат да решат да създадат съюз, който да спечели мнозинството, както каза нашият анализатор с фиксирани доходи Алтея Спиноци.

Колко висок е рискът от заразяване? Краткосрочно, много дълго, но страните PIIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Гърция, Испания) са в по-добра ситуация с фискален и икономически растеж от 2012 г.

Вече не е разкритие, че пазарите са засегнати от политически риск и рискът от заразяване е висок на финансовите пазари и в „слабите“ държави. Заразяването вече е започнало в Испания и извън нея. В средносрочен план оставаме оптимисти. Финансовото състояние и икономическият растеж на PIIGS вече не е същото като през 2012 г., по време на кризата с държавния дълг. Инерцията на отпускане на заеми отслабва в PIIGS, както и в повечето европейски страни, в резултат на отрицателния импулс на отпускане на заеми в Китай и протекционистичните политики, но растежът и фискалната ситуация са по-добри от преди 5 години, както е показано на графиката по-долу.

Това не означава, че сме имунизирани срещу паника и ако тази криза бъде намалена и отразява само отвращение от риск - какъвто беше случаят с президентските избори във Франция през 2017 г. - има шанс регионалните ефекти да бъдат много ограничени.