Влад-Мирча Йонеску, Чертинвест: Ще бъде стагфлация или "този път ще бъде различно"?

„Този път ще е различно!“, Казват някои. Твърди се, че поради този манталитет във финансовия свят са загубени повече пари, отколкото под заплахата от оръжия. Лично аз не мисля, че има някаква сянка на съмнение, че това е така и мисля, че сме свидетели на нова мащабна проява на това явление, което накратко се състои в отричането от някои най-важни икономически участници на някои действия, мерки и реалности. които неизбежно водят до привличане на икономически дисбаланси, които пораждат много последващи финансови страдания.

Сега преживяваме събитие, което - поне официално по това време - не е причинено от човешкия фактор, а от бунта на природата и се влошава от глобализацията: появата и разпространението на новия коронавирус. С фактическа икономика, почти спряна, рецесията е неизбежна, тъй като вече е наречена „Голямо закриване“, след „Голямата депресия“ от 30-те години и „Голямата рецесия“ от 2008-2009 г. Тежестта му най-вероятно ще бъде много изразена, като МВФ вече прогнозира, че ще бъде най-силната след „Голямата депресия“ от 30-те години, почти век. Засега обаче това далеч не е толкова грубо и в реални мащаби. И от тук на сцената отново излиза човешкият фактор. Финансово-паричната политика, провеждана от правителствата и централните банки по света, водени от САЩ, изглежда е истинска икономическа панацея. Изваждайки рецептата от предишната криза и добавяйки стероиди, тези институции, отговорни за управлението на икономическите политики, започнаха да заливат пазарите с ликвидност и допълнително да намалят цената на парите, доколкото е възможно, намалявайки лихвените проценти до нула или дори в отрицателни територии.

Етапната инфлация е макроикономическо явление, характеризиращо се едновременно с икономическа стагнация (или рецесия) и високи темпове на инфлация и безработица. Това се случва доста рядко, тъй като съжителството на икономическа стагнация или рецесия с висок темп на инфлация, което обикновено се причинява именно от прегряване на икономиката, е леко противоречиво. Появата му обаче става много възможна, когато естественият ход на икономиката е променен от разрушителни държавни намеси и това се случва сега, с разширяването на паричното предлагане от централните банки и приемането на масивни бюджетни дефицити от правителствата. Връщайки се към принципите на икономиката, можем да си припомним количествената теория за парите, която казва, че паричното предлагане трябва да бъде корелирано с количеството стоки и услуги в една икономика, за да не настъпят инфлационни дисбаланси.

Но това, което се случва сега, е точно обратното. Количеството стоки и услуги в икономиката намалява рязко и ще продължи, докато карантината и изолацията приключат, докато паричното предлагане рязко се разширява, в опит на държавите да поддържат доходите на населението, без да отчита производителността и да подкрепя компаниите, за да не стартира фалит. Известната фраза „твърде голяма, за да се провали“ от предишни кризи, изглежда се превръща в „никой не успява“ в тази криза. Дори и да е „политически коректен“, с оглед на факта, че вината за случващото се не може да бъде приписана, поне засега, на дадено образувание, според мен такъв подход е утопичен. Вярата, че правителствата могат да спасят всички компании, независимо колко неподготвени са за криза, не може да бъде устойчива и рано или късно ще настъпят неблагоприятни последици.

Инфлационните страхове съществуват през годините, предхождащи предишната криза, причинени и от приетата експанзионистична парична политика, но тези опасения не се материализират от конвенционалната гледна точка. Потребителските цени, намерени в кошниците, създадени за измерване на инфлацията, не се увеличиха значително. Начините на инжектиране на ликвидност в икономиката обаче накараха инфлацията да се появи сред финансовите активи, особено облигациите, но и акциите. Този път обаче, за разлика от този период, не само финансовите институции се радват на „хеликоптерни пари“, но и икономически субекти от всякакъв вид: институции, компании и население. Това, заедно с шока от страна на предлагането, причинен от драстичното намаляване на производството, нов елемент на тази криза, прави вероятността от високи темпове на "конвенционална" инфлация, с възобновяване на широкомащабното потребление след края на карантината. и изолация, за да стане много по-голяма сега, отколкото беше тогава.

Като цяло макроикономическите развития са много трудни за прогнозиране и рядко се материализират точно, дори когато оценки се издават от реномирани световни финансови институции. Ще видим през следващия период дали такова развитие, което настоящата рамка показва, ще се осъществи или не. Ако това се случи, инвестиционните стратегии трябва да бъдат адаптирани към възможните инфлационни рискове, което не бива да се пренебрегва, тъй като високият процент на инфлация всъщност означава широко разпространена и невиждана форма на допълнително и значително данъчно облагане, което не отчита нивото на на приходите на данъкоплатеца и дори не позволява отлагане на плащането.

Влад-Мирча Йонеску, администратор на риска, Certinvest